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2019-01-28 08:56


原油



观点吗拱:经济忧虑施压需求吗恐,本周关注中美谈判
信息分析趟党:
(1)美国油服贝克休斯周报示珊爬:美国1月25日当周石油钻井数增加10台己,至862台靠。美国1月25日当周天然气钻井数下降1台挖杉,至197台;总钻井数增加9台亮恳,至1059台茂羌。
(2)欧佩克减产提前落实粕,去库尚未兑现蛔。美国总油品库存维持增长赔鬼甩,炼厂利润大幅走弱敌。需求忧虑下缄,多家油企表示2019年美国产量增幅或将放缓捷糯憨。
(3)国际能源署(IEA)署长Birol享:不认为石油需求将在未来15年内触顶;预计2019年油价波动比2018年更大菠。
(4)委内瑞拉反对党领袖瓜伊多自行宣布就职总统得到美国支持袱授桥,现任总统马杜罗宣布与美国断交篱。若美国对委内瑞拉实施经济制裁导致委出口美国原油减少蔬焚,或将导致美国重油资源缺口扩大啸荚丹,增加对加拿大重油需求谋册,使美国重油贴水继续走强念虑。
(5)沙特阿美将以1.8万亿韩元收购不超过19.9%的现代炼油股份弟。


逻辑同蛾:原油供应端减产提振及需求端走弱压力的跷跷板效应或将持续工磨。商品角度拇娶,一季度仍为需求淡季冻,价格压力相对较大;二至三季度需求好转若去库兑现叠加伊朗制裁重申奥,上行动力增强呢附秦。金融角度确杉绩,油股
联动维持高位妈烘,绝对价格重心或跟随美股及宏观走势撵伤蔡。策略角度们份螺,若宏观回暖熄魄陋,可考虑单边做多油价;若宏观走弱片,可考虑多油空股滩佃,或多原油空成品油对冲策略萝突经。本周关注周三到周四刘鹤率领约三十余人代表团赴美与美国财长及贸易代表谈判进展惜。
策略建议疟: 1. Brent/SP500比价多单持有;
2. WTI 1906-1912月差多单持有;
3. Nymex321裂解价差空单持有(多原油空汽柴油)赂诵。
风险因素唐:宏观系统风险;政治不确定性














贵金属


观点迸腑:欧央行按兵不动病,中美贸易再传杂音刀挡,贵金属震荡偏强
信息分析柯反亥:
(1)美国国会参议院24日未通过两项旨在结束联邦政府部分关门的提案;
(2)欧洲央行按兵不动圃,声明至少到2019年夏天前不会调整利率政策;
(3)IMF副总裁Lipton徽价拆:不知道在发生下一轮全球性金融危机时璃,美联储是否愿意向其他国家延期大型掉期额度;
(4)美国1月堪萨斯联储制造业综合指数 5玫洪鞋,预期 3桅识桔,前值 3;
(5)美国1月Markit制造业PMI初值 54.9俱锻,预期 53.5;
(6)美国1月19日当周首次申请失业救济人数 19.9万人害宝囊,预期 21.8万人;
(7)欧元区1月制造业PMI初值 50.5超,为2014年11月来最低盖鲁哨,预期 51.4;
(8)澳大利亚财政部长科曼散:澳大利亚地产市场需要一定程度的修正;
(9)澳大利亚国民银行宣布1月31日起将按揭贷款利率上调12至16个基点;


逻辑廉:美联储目标是就业最大化和稳定物价胜晶板。目前抑制市场增长风险扩大蔑,金融条件收紧许,避险情绪上扬丢籍。国内央行降准释放流动性助力经济增长微,国外美国经济数据回落联储加息频率下滑哨旧蛔。全球需求放缓钠按、财政刺激消退溯钦乔,以及加息对经济的滞后影响令美国经济增速回落概率加大胁鞘,中性利率预期下滑嘘贩耗,利好黄金
年哥绰。操作建议凯忙抬:偏多操作
风险因素雌婆午:非美地区风险显著上升












 



观点杠:库存增长不及宏观预期改善影响年释,铜市偏强震荡
信息分析颇:
(1)25日径,现货市场升贴水较上个交易日再度回落仍杆,现货贴水幅度再度扩大沥驰旗,湿法铜贴水超过250元/吨陵苫,但是由于时间成本问题切绰微,当前贴水下顾,中间商仍然不愿意采购溉,市场货源卖盘力量依然比较大;另外刷牌浓,下游企业采购依然较为谨慎法,整体现货市场成交一般绦攫沮。
(2)25日测,精炼铜现货进口维持小幅亏损铣慨,较此前一个交易日变化不大奈。洋山铜升水继续持平档舍。湿法铜流入量并不高宋舱卉,但因现货市场接货力量有限簇鳖,湿法铜贴水幅度比较大墩。
(3)25日,LME库存整体小幅增加蔫拔,主要集中在欧洲仓库霸, LME库存格局预期在转向糙奶稍,但短期变化量并不大熄,主要是供应依然未能有效恢复摧诉共。COMEX库存继续延续下降格局朝,绝对幅度已经比较低葛,因此垛吻,COMEX/LME比值大方向上依然处于修复格局券。
(4)英美资源集团(Anglo American PLC)发布的数据显示熟斡世,2018年四季度宿详擦,该万博体育手机网页版铜产量为18.4万吨溉酗颅,高于前一年同期的14.9万吨夕,预计其2019年铜产量为63-66万吨


逻辑山:稳增长政策不变裳,铜市偏强需琳。整体来看颊盘乡,IMF下调全球经济增长预期段托,预计在2019年撅、2020年将分别放缓至3.5%和3.6%摄温仆,比2018年10月的预测分别降低0.2和0.1个百分点欢锭骨。我国经济总体下行压力仍较明显捻捷,但是平稳低增长的政策不变摔。微观层面伐如,国内市场开始逐渐进入春节的冷冻期弓稗,市场交投下降缅到,库存开始积累飘劫柑,季节性累库开始显现乌。铜管本周只接单不发货肃锻唯,统一年后发货;铜板带市场订单量明显下滑巫磷,临近年关募赐滑,终端企业陆续离市剩,铜板带市场更显清淡虑逝畅,拿货积极性普遍偏低码。
操作建议警:谨慎做多
风险因素来舵:人民币贬值棺抽潜、A股回落菠匠、库存增加











观点开:节前多空谨慎般汐剩,期镍震荡为主
信息分析饱当穷:
(1)25日称,进口镍对金川镍贴水小幅扩大体,至975元/吨伞阿,进口镍对电子盘贴水收窄至25元/吨辜权邦,金川镍升水上调至950元/吨虫缉把。
(2)25日镍仓单有所回升阑暇,仓单量总量至1.12万吨吐,当日现货市场在经过此前的成交活跃之后偶鸽,转入清淡刊猜。
(3)25日谓弊,现货精炼镍进口亏损幅度较上个交易日有所收窄恢,不过羚泛,进口亏损仍然继续保持较高的水平靠金,继续限制进口淬,此前已建议关注进口亏损收窄的方向变化;另外嗽事,24日萍蠕,LME库存有所回升硅胶检,不过靠小嫩,LME去库存方向延续不变献。
(4)镍铁镍矿方面骑坑淌,25日强,镍矿CIF报价持平背晦陀,镍铁价格24日持平合茶,下游钢厂招标价格较上周上调10元/镍骂替逻,但目前尚未得到镍铁企业响应宫竞巢,现货镍铁依然偏紧隙瘫,目前镍铁市场格局不变屏吹贯。
(5)不锈钢市场方面飞,25日不锈钢现货指导价格普遍持平逛边羌,现货市场已经进入假期模式搞宿,仓库也将陆续放假庙轨仿。 


逻辑疯胎桑:本周进口盈利空间维持关闭惜冕,国内下游拿货积极性继续减弱赦庇融。镍铁供应端短期对市场压力偏兴痉弧,现货资源短期维持紧张恨完,但国内新增产能依旧稳步推进;而需求端不锈钢厂节前备货采购基本完毕判,后期的减产对镍需求会有所减弱南陋,不过传出的不锈钢新增产能对需求端将有明显提振号。临近春节预计期镍难继续有趋势性行情浚唾,以维持震荡为主毕寿。操作上建议短线操作垂。
操作建议桓其簧:区间操作
风险因素凶:宏观因素走弱昆帽,环保影响加剧






螺纹钢


观点谱:产量明显下降黄,库存增幅平稳芹,等待年后现货共振
信息分析来:
(1)由于利润水平较低吴诧鳖,且临近春节电炉放假增多幌,带动建筑钢材产量继续下降穿凶。预计本周钢材产量延续下降趋势迪巧。
(2)钢材厂内库存小幅下降贬绞锑,社会库存平稳增加考,增幅大幅低于去年搁。同时目前产量开始下降南,对未来库存累积的压力也将减轻斑。
(3)今年冬储意愿较低虱肚,以协议量被动冬储为主貉散,导致现货库存集中度较高诞说蹦。一旦库存增幅较低其,现货成交又快速恢复潭碱宫,则现货存在较强的上涨动力庭达,在现货端强有力的共振下肮,期价也将迎来更强的上行动力公攻。


逻辑昂幸钱:社会库存平稳增加补,增幅大幅低于去年酸秦栏。同时由于近期电炉利润较差匠瓤,螺纹产量大幅下降浩供酞,进一步降低了春节期间累库预期淘。低库存增量背景下坤,年后等待现货共振后惹撩,钢价仍有震荡上行动力刻疗蹿。
操作建议虫龟妹:回调买入与区间操作结合
风险因素虱寡:库存加速累积(下行风险)狡藐橙、环保限产再度收紧(上行风险)










铁矿石


观点淋:淡水河谷突发矿难戎癸,提振矿价预期
信息分析鸡受萌:
(1)澳洲巴西发货量小幅增加捆,淡水河谷26日突发尾矿坝决堤蠕钝俊,关注是否影响后期发货量违。港口铁矿库存下降167至14205万吨还燃径。
(2)高炉产能利用率75.47%骄,环比增0.95%度戊。疏港量环比增加13.6至301.37万吨稍钡,接近历史极值水平赤,本周来看缉交宫,钢厂补库基本结束悄,预计疏港量将明显回落贪了划。
(3)1月26日烙,淡水河谷发生尾矿坝决堤事故武栓,与2015年Samarco矿山尾矿坝决堤事故均发生在东南部的米纳斯吉拉斯州炽,如果引发东南部系统的全面整治或者检修排查吹睛际,可能导致产量受到较大影响抄呈。


逻辑眷辆:铁矿供需数据较为平稳悍诉蔫,淡水河谷东南部系统再次发生尾矿坝决堤茨厢瓮,提振矿价预期奥,短期偏强格局或将维持藤唐。同时继邻,我们对于钢材价格年后也较为乐观抬掸,整体黑色产业链有望共振偏强氛靶。
操作建议钦:区间操作
风险因素犀冲巷:钢材现货大幅下跌(下行风险)坦练、环保限产不及预期(上行风险)












焦炭


观点行:现货提涨范围扩大车檀,万博体育网站价格高位震荡
信息分析骏氏:
(1)上周品灸,环保与政策对市场扰动相对较斜;圆!,山西悲串寺、河北篮烩痕、徐州等地焦企提降100元/吨痘恍拷,山西亦有钢厂提涨50元/吨改碴领。焦炭提涨提降互现诞翻,供需的相对强弱是影响近期焦炭价格的核心馁。
(2)上周坍氢坏,焦炉产能利用率78.7%(+0.4%)慷咸,焦企库存为28.4万吨(-11.2万吨)熊,焦化厂库存下降明显斧瘟。焦化利润82元/吨繁剃旧,利润维持低位运行隘。
(3)上周捂硅,焦炭期价震荡运行窗馁,基差转为天津港现货贴水05合约4.5元/吨牧掳法。


逻辑会毖:近日菇山,焦炭提涨提降互现烘涝编,价格博弈较为激烈垢起。焦炉欢篓恼、高炉产能利用率均维持高位遁攫粱,焦化厂库存大幅下降譬,钢厂库存小幅上涨席假,市场心态逐步好转佩惩贝,焦炭供需情况改善,提涨的落地与否取决于钢厂的补库梁。
整体来看雇挡,市场向有利于焦炭方向发展蚕箱,预计焦炭现货短期内将由偏稳转向偏强过渡拳棠。焦炭万博体育网站在基本面
好转嘿捕绣、下游钢价带动下将高位震荡靡诧。
操作建议彪:区间操作
风险因素遍从:终端钢材需求超预期;焦化环保力度加大;复产压力增强纱氢角,下游需求持续走弱










焦煤


观点虹河:煤矿年底陆续放假捅抒,万博体育网站价格维持震荡
信息分析扣滇:
(1)海关总署数据显示宽戏,2018年1-12月累计进口炼焦煤6490万吨粪,同比下降6.4%完。近日蒙煤日通关量有所上升呸必,达到700车左右遍。
(2)根据中国煤炭资源网的消息党,山西地区煤矿放假时间基本确定梦,国有大矿计划2月3日左右放假工睫,放假时间3天良东烂,另部分矿井预计初七左右复工叮幌琉。
(3)上周显,国内炼焦煤价格持稳汐斗,煤矿焦煤库存155.8万吨(-9.2万吨)科磁酪,焦化厂焦煤库存1014万吨
(+37.4万吨)顷蹈,库存已补至高位捍蔡。
(4)焦煤期价震荡运行堑烹,基差转为澳洲中挥发煤升水05合约305元/吨蒂,蒙煤升水05合约251元/吨玲。


逻辑蝗:临近春节嘛登滩,山西地区煤矿陆续开始放假汐,整体产量将有所收缩梧,进口焦煤亦没有大的放量牧陌,而下游焦化厂开工率较高佛,焦煤需求保持稳定抢芥筹,整体来看晾防,焦煤供需维持紧平衡泥,预计短期内焦煤现货价格将偏稳运行炊呕死。万博体育网站方面瓦草,受短期供给偏紧及春节后供需改善预期影响际叼罐,预计万博体育网站价格短期内将维持震荡蕉筐绞。
操作建议首:区间操作
风险因素挛懂:环保限产泰拷茶、终端钢材需求超预期(上行风险);焦炭利润压缩(下行风险)










橡胶


观点镣救蔼:国内宽松政策叠加中美贸易战忧虑错滤,沪胶近期窄幅波动
信息分析涕珐:
(1)人民币全乳上涨50-150元/吨弧。保税区报价多数上涨甜,涨幅在5-15美元/吨呸揩晤。而且美金胶是直线上涨佬释,中间没有出现波折谴韩。外盘报价涨跌互现覆水,不过整体波动不大农,在10美元/吨上下弄迟赣。
(2)合成胶价格也是出现了平稳的迹象赶。无论是丁苯抑或顺独呃韵?,除个别地区少许下调50元/吨之外莲,多数报价持平岭。
(3)泰国原料中央市场报价互有涨跌师赤疙。白片上涨0.03泰铢/公斤集窟。杯胶报价下调0.5泰铢/公斤骇加,胶水报价持平灯。
(4)全钢开工率降至56.92%溉,环比下降6.67%技乐。半钢开工率降至57.49%爱,环比下降2.41%喘。尽管美国施加了关税还啸,不过有轮胎厂表示客户愿意和轮胎厂一期承担增加的关税食互。
(5)阿联酋第一家轮胎工厂举行开工仪式浇,该工厂总投资额约为6.14亿美元虚限识,占地27.5万平方米人。初期年产能300万轿车胎和100万条客车胎阔丰。到22年以后产能将达到1000万条轿车胎和100万条客车胎幻。


逻辑: 我们认为目前影响橡胶的事件主要在宏观上夏。一个是国内的政策宽松矫淳且。我们注意到中央的转向是比较明显的吠被,这体现在货币政策上的各种宽松举措绍,和财政政策上的项目批复盲,以及二者的结合体俺。正是这种预期作用下裴,沪胶得到了支撑炕稠垒。然而遣汞,目前关于中美贸易谈判方面蔑低,却没有好的消息公布吭卢,双方的分歧很大观拉饺,在短期内可能难以达成一致性意见骂缺。在这两种预期作用下捂,沪胶走入了区间的窄幅波动行情便骚。我们认为群,在年前可能还将继续维持这一价格特征镀廖徐。
操作策略轰:观望
下行风险技畦鲁:美联储加息殿苗谈,库存压力讣宫,需求不足柬揣揉。
上行风险宛:主产国采取有力措施减产软芳,扩大橡胶用途;中美贸易战前景得到进一步改善马尉,中美双方达成协议弦楞。








PTA


观点司:成本利多弥补需求弱势卡拦匙,PTA走势短期偏多
信息分析坤团缴:
(1)上周动仑,PTA平均开工率在77.4%表夸,较前一周下降0.2个百分点;有效开工率在87.9%洁。
(2)上周篇细,聚酯整体负荷在79.9%示,较前一周下降2.4个百分点北。
(3)1月24日亚洲PX市场收盘价在1043.83美元/吨CFR中国趣凯截,较前一交易日价格降11.5美元/吨粮群穆。PTA现货平均利润在700元/吨附近卸噬。
(4)大连225万吨装置重启并不顺利羌剂、近期行业开工预计在87%附近锹、后期或提升至90%以上;装置变动方面惮,18日重启的大连225万吨TA检修装置恢复慢于预期霞蓖、额外损失2-4万吨附近统戊,华南80万吨PX复产装置1月贡献量有限毁静、其TA负荷春节以后计划相应提升段杭低、较之前延后荷卡,西南90万吨TA装置月底附近重启鞠、其于1月6日停车磺、关注实际重启进度客,华东140万吨装置检修时间有所调整薯、延迟至月底附近但检修时长由10天附近调整为1个月附近混。
(4)1月25日聚酯开工率预计接近81 %附近岭,华东一套60万吨瓶片停车装置近日完成改造逐步重启;周四聚酯产销仍处低位瓣帅、2-3成附近韦晶,聚酯库存整体很低捞邪莲、短期库存低位徘徊之后或进入季节性回升阶段氢。


逻辑嗓赤:油价的偏多格局持续的可能性较高烫匆氯,PX在供需偏紧的格局不变下缚乓某,价格依旧坚挺靶,受此影响探,PTA成本支撑延续哇媳。需关注的是孔司囤,春节期间聚酯行业实际检修的规模是否与预期一致拱辑,若不及预期或大幅低于去年同期缕迫,则供需偏弱的程度有限遁,若配合春节后复产预期较好勤侗,则市场的偏空情绪或由空转多熟恐,进而在原油价格的支撑下收哗耽,PTA走势震荡重心或将逐步上移锹逼。PTA上行风险在于蒲摧,若油价涨和基本面达不到共振存厩粕。
操作策略嚎:观望
风险因素亭: 宏观整体系统性风险;原油价格及汇率大幅偏离预期




























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