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2019-03-08 08:56



原油

 

观点裴:委内瑞拉原油浮仓持续增加

信息分析泛起:

1)据悉潭佃,印度希望将伊朗的石油购买量维持在当前的30万桶/日左右的水平每锚前,目前该国正与美国就延长5月初以后豁免于美国对伊朗的制裁进行谈判篇仑。(路透)

(2)利比亚国家石油万博体育手机网页版迸狄炼:利比亚沙拉拉油田产量超过13.5万桶/日卑府擦。利比亚沙拉拉油田因技术和人力问题无法达到最大产出嵌。

(3)沙特能源部长首:沙特原油出口量大约在700-800万桶/日冻莎弹。沙特阿美预计将在两年内进行IPO泉吓冈。

(4)普氏能源徊猎:美国2019年2月钻井数量为1110台狠逻潍,较1月下降3台新镁窘。

(5)美国芝加哥商业交易所(CME)佳巍:下调2019年4月份NYMEX WTI原油万博体育网站保证金5.1%股抛,至3700美元/手合约嗡鞠,之前为3900美元/手合约垛详犁。下调4月NYMEX取暖油万博体育网站保证金7.3%呈池多,至3800美元/手合约文,之前为4100美元/手合约酣。

 

逻辑计镁:当前委内瑞拉依然是市场关注的重点问题揭粱,目前来看由于贸易环节因为制裁而存在的种种问题杆蓉,如支付货款敢澎阿、租船等方面扑片僚,出口降幅与产量降幅要快啊男,这使得目前委内瑞拉的浮仓快速增加譬,总数量已经从过去几周的800万桶增加到了1400万桶茅巍,我们认为这种情况与伊朗类似羞厂接,如果依然不能找到变相出口原油的方式害,仓储接近极限势必将倒逼产量进一步下滑疤螺鳖,我们认为4月份之后委内的产量与出口下滑趋势可能加剧谰梅。

策略建议饱实:中性繁促,布伦特反套

风险因素固靠茫:宏观系统风险;政治不确定性

 

 

 

 

 

 

 

股指

 

 

观点特:关注调整风险

信息分析痛:

1)IF1903收盘跌0.35 %报3808.80 嚷铜盆,成交量95875手漓掏隋,较上一交易日增加2733手玖猜斧,持仓66414手冒汲,减少2799手判。IH1903收盘跌0.99 %报2794.40 谈舱虚,成交量43043手距,增加1722手丧措峨,持仓32725手颁末,减少2201手袜馅。IC1903收盘涨1.73 %报5442.40 瓦镁想,成交量63021手柯表桅,增加1674手笔耪,持仓53936手侮森,减少338手四稳。

(2)财政部录:今年实际减税减负数额会高于2万亿元垢,减税是积极财政政策头等大事部咸破,而深化增值税改革是减税降费核心内容恒。目前地方政府债务风险总体可控涂,已采取严格的措施辜锹,不允许发生新的隐性债务想扯商,同时稳妥化解存量鲸郸痕。

(3)刘昆骨反:今年要进一步加大养老金调剂力度究隘,将调剂比例提高到3.5%床,预计全年中央调剂基金规模将达6000亿元左右;将不断巩固现有养老保险省级统筹的成果篱背帮,并进一步规范有关政策吗芒,推动尽快实现养老保险全国统筹汀。

(4)财政部副部长刘伟表示惯浑诚,将运用好政府采购政策支持中小企业发展力难,准备和相关部门一道对现有的一些办法作出调整帘谐,规定政府部门采购预算中身吮沟,至少留30%的额度面向中小企业;对小微企业参与采购竞争时给予价紧急毁坏火轮船。他又开始沉默了。格扣除政策蚊市熊。

(5)证监会副主席方星海干称:现在市场挺活跃了;股指万博体育网站放开相关措施正在研究换,今年应该会出来;沪伦通进程要看英方情况寡。MSCI工富惩:自3月11日起从MSCI中国全股指数中剔除大族激光嘿碍乃,同时对美的集团的权重系数进行调整校。

(6)欧洲央行剩邪:将于9月开始为期两年的定向长期再融天智:爸爸。虽然你曾经那么地熟悉资操作(TLTRO);银行将可以借最多30%的合格贷款;将在首次加息后持续再投资计划酮物桓。

 

逻辑比:短周期来说答旦齐,市场在估值修复警脐瓜,外部风险降低的因素影响下出现了一轮快速的反弹纽倍日。但是需要明确的是岗冲,市场仍然面临着一定的风险因素捷狡,例如2月金融数据预计将因为季节性原因出现回落;欧央行超预期的鸽派引发增长担忧懊晃,美股潜在下跌风险仍然存在;监管对信贷资金违规流入股市开出罚单五,监管的加强也将抑制部分增量资金对市场的提振;也就是说信用的波动衬潞篡、美国股市面临的高位回调风险以及监管的凉风或都将抑制股市的表现违涟档,博弈反弹的短期多头资金短期内需留一份谨慎杰茸。中周期来说新潮荚,尽管企业盈利增速仍在下行区间对市场会有一定的抑制上咆舰,但是社融增速底部的大概率形成往往会伴随着股市底部区域的确认斯,只要没有出现超预期的基本面下行风险贬补,股市的中期底部区域或已在2450点附近形成篓骆撕,中长期资金的多头配置机会或已现曙光底葡。

操作建议心唯:IC多单部分止盈柔,剩余多单持有

风险因素嫁痢:贸易摩擦风险;配资监管;宏观指标罐、新开工弱于预期脑阜沫。

 

 

 

 

 

 

贵金属

 

观点申腿:非美的风险“确认”墩睫速,金银建议关注

信息分析涉:

1)欧盟Malmstrom晚撵豁:我们确信美国不会对(欧盟出口的)汽车加征关税;

(2)花旗集团意外指数全球普遍下滑死,显示经济放缓风险;

(3)美国四季度家庭净值-37296亿美元却,我心中一惊。指标吉林铁合前值 20700亿美元;美国四季度非农单位劳动力成本2%乡斤,预期1.7%嘎事顽,前值1.6%;美国四季度非农生产力1.9%镁洼盯,预期1.5%羞,前值1.8%;

(4)中国央行2月末黄金储备增加32万盎司拓率颊,连续第三个月增加;

(5)华为发布声明股娥啥:决定起诉美国政府;

(6)欧洲央行维持利率决议不变洛郡酶,宣布9月推出新的TLTRO粱俱,调整前瞻指引;

(7)媒体掇:在欧洲央行已大幅下调2019年欧元区经济预期的情况下腿庞,部分官员仍然认为太乐观;

 

逻辑阂:从近期市场的反馈来看奠摔侣,A股的疯狂到了末端分歧的时刻狡峡魂,调整虽未至但风险在增加;外部权益资产调整加大菜开惕,美股年线几失守坏痪嫉。政策调整明显——昨有欧央行议息会议上释放出新的刺激增加流动性唤、加拿大央行承认风险预估不足逞需,前有新兴的头部印度央行降息骇崩授、资源国央行澳洲联储下调增长预期土评瓮,非美央行的确认政策转向意味着其开始对冲经济周期性回落的压力开始侣形绣。相比较而言美联储在和市场妥协中政策方向仍未实质性转向堑财拜,后期关注瑰袖舍:1)经济政策分化情况下美元转强带来的风险资产调整焦戳谅,以及商品内外套利机会;2)美国外部风险增加过程中触发美股调整风险带来的阶段性美元实际利率回落可能鞭慕。市场的运行周期在压缩玖,白银的再次贴水显示周期尾端的信号在增强协悉丹,但目前来看大概率依然是波动率的增强沛,结束的信号仍需等待胜芍。

操作建议星:短期看多横郡、内外反套鼓,中期反弹抛空

风险因素拔食腐:油价上涨过快

 

 

 

 

 

 

 

 

观点眯签晌:库存格局或已悄然改变蜗,内外格局或将发生变化

信息分析捷惮碍:

1)7日捅溉,现货市场升贴水较上个交易日再度转差帘挨财,品牌之间差异化再度扩大歼,好品牌维持微弱升水凡,但其他品牌贴水幅度扩大蜂,下游企业采购力量比较有限饶嘎染,湿法铜贴水重新扩大至200元/吨上方配疤。

(2)7日,LME库存整体有所回升末,主要集中在亚洲仓库唤,现货市场升水受到抑制;另外脸盯,COMEX库存延续继续下降墙,不过骨萍,此前从COMEX持仓结构来看划膳,商业空头持仓占比大幅增加翰挥,这意鄂硕神情错愕:啊??恍惚间。电话响起。味着未来全球的库存格局将重新分配废辟颂,即供应或开始向美洲转移时辽。

(3)LME库存回升秦,国内库存下降犁爸,因此倍雹,库存重新分配格局已经在悄然进行侯美。

(4)数据显示智利2月铜出口金额25.86亿美元型娟,1月出口额为25.42亿美元付。但同比下降凉潘砷,2018年2月金额为31.77亿美元泼幕。

(5)秘鲁今年1月的铜产量下降了12.6%至201217吨墓碧,这是自去年7月以来的新低究。

 

逻辑讲驼:产业链方面嫡,由于铜精矿供应相对偏紧揩陶翟,因此整体精炼铜供应预期维持偏紧格局娟,特别是中国之外的供应较为紧张班捅涵,中国市场方面算,因降税预期白翘萌,预估短期供应会以各种方式(原料吼醇、成品吮、废料)方式向中国集中祈遂,国内库存短期维持累库砂玫,不过光屠很,目前迹象显示电耸,库存格局或已悄然改变散柿物,内外强弱格局或将发生变化;需求方面涩嘉,整体预期继续维持乏力欠赏辨,国网投资没有特别期待之处沥伴,整体上铜价格继续受到供应方面的主导;铜价格反弹格局未变能菊,但铜价格短期反复程度加强亭。

操作建议送踩:逢低做多

风险因素努:人民币贬值畔、A股回落埂霉叼、库存增加

 

 

 

 

螺纹钢

 

观点杏:库存去化启动涧孰五,钢价高位震荡

信息分析钎:

(1)螺纹钢鞘耿屑:7日4006嵌,跌0.84顺踞,周均4005.55污妻,上海3920持平耿膛,周均3928;天津3860跌20;周均3882愧,广州4250持平劣溶,周均4242陶。

(2)本周国内113家主要建筑钢材生产企业 395条生产线库存统计皮:厂内建筑钢材总库存420.437增13.787;其中螺纹钢304.127增17.127;线材116.31减3.34肠驮。

(3)国内调查企业螺纹钢周日均成交量67041.33吨升15.84%哨。调查企业热轧板卷周日均成交量23876.8吨升15.03%;调查企业中厚板周日均成交量19450.9吨升0.22%肝护。

 

逻辑诵:3月4日政府工作报告提出增值税税率从16%降至13%赁,市场解读为利好股市胜桅霓,利空商品;昨日股市尾盘大幅拉升腿,成交量再破万亿径,而以建材为主的黑色系商品则尾盘跳水篓偷,股市虹吸效应明显竟。钢谷网最新的中西部库存调研数据显示锭簇锻,建材总量社库为609.18万吨矮取,较上期减少3.05万吨筋痕,下降0.5%;建材总量厂库为217.67万吨白浮羞,较上周减少25.67万吨喘观亢,下降10.55%;钢材社库有望出现拐点手危龟。结合近期唐山档、武安等地区烧结限产监措穿,环保力度加强穆,钢厂限产再度趋严擒从躺,基本面上依旧对钢材价格有强支撑作用拟。建议逢回调买入与区间操作结合巢。

操作建议诲:回调买入与区间操作结合

风险因素半帅:天气因素导致需求延后俗粕、库存加速累积(下行风险)凸揉师、环保限产再度收紧(上行风险)

 

 

 

 

 

铁矿石

 

观点督恰青:库存继续累积耐娟,跟随钢价调整

信息分析伴:

(1) 据钢铁协会监测坪年,1月末技,中国铁矿石价格指数(CIOPI)为156.51点庞末,环比下降3.96点帮惩潘,降幅为2.47%吓。其中趟拓:国产铁矿石价格指数为167.80点弯,环比下降2.47点接,降幅为1.45%;进口铁矿石价格指数为153.35点脯头,环比下降4.37点案拷塑,降幅为2.77%郎井。

(2)6日唐山普碳方坯价格稳至3500元/吨塑掇订,现金含税出厂擞。昨日唐山钢坯市场现货3540-3560元/吨出库谅办,低价尚可恫狼凶。

(3)汇丰银行的分析师在报告中称殿,铁矿石价格对巴西淡水河谷大坝坍塌而导致微小供应中断出现“过度反应”佬坛,现货价格将在中期内大幅回调至60美元/吨扁。

 

逻辑棚:昨日矿价受钢价提振剂迷漓,在库存利好出现后价格大幅向上祟滩拇。我们在月报里提示了矿价上涨的第二个逻辑是钢材价格走势沦剧搞,按照以往规律啊彼,钢材社会库存会在春节后的第四或第五周出现减量眉,对应在今年是三月第一周和第二周摆密挫。随着库存的消减屑暴逛,市场对高库存引发的悲观预期会开始转向瘟赡撑,钢价企稳上涨祷开膛,钢厂利润增加滦,随后提高原料采购讹,进而推升矿价耿箱。不过矗,由于近期北方及江苏地区出台了错峰生产计划榔稍,3月仍在有效期内彪囱借,因此构成近期的利空因素圣发。总体来看屉,短期受钢材库存数据改善提振汕,震荡偏强运行恼菱。

操作建议告携:区间操作

风险因素呜:钢材现货大幅下跌(下行风险)率戌、环保限产不及预期(上行风险)

 

 

 

 

 

 

焦炭

 

观点犁短:现货价格持稳运行固歪,万博体育网站价格高位震荡

信息分析胖:

(1)近期限产消息再度进入市场视野蝗,武安发布三月份强化错峰生产通知腑悔,涉及武安市共计14家钢铁企业坝趣,要求3月3日至3月31日强化管控加严10%的限产负荷炼莱狸。

2)今日陕西地区焦炭价格稳定为主玻。陕西韩城地区二级冶金焦主流承兑出厂价格稳定在1940元/吨忍,准一级冶金焦承兑出厂价格稳定在2000元/吨乖。

(3)唐山下发延长重污染天气I李慈铭·褚成溥163我能和谁说去呀,切!级应急响应通知朔靖,3月6日起执行独归分,解除时间另行通知酚,要求钢厂采取烧结40%-70%不等的限产措施;江苏下发重污染天气应急预案睛,要求部分钢厂限制烧结生产肃涉。

 

逻辑归:昨日煤焦市场平稳运行耽。受两会影响近期钢厂限产较多观添拘,武安限产力度较强姜罐,焦炭需求下滑沟,北方地区焦企焦炭库存相对较高碑扑。目前焦企开工基本维持正常水平揩,出货较为顺畅染泌。港口库存仍处于高位莆,成交一般抵。而需求侧盖贾晤,河北唐山拒嗓览、武安等地高炉部分关停列,焦炭需求短期受限兑斜。由于焦炭自身驱动不强错孩,终端需求才是关键们迸瞄,加之河北高炉限产杏蓄,焦炭供需关系偏弱罐,预计现货价格短期内将偏稳运行导扇,万博体育网站价格将维持高位震荡翻铅尽。

操作建议茸健彪:区间操作

风险因素史畏:终端钢材需求超预期;焦化环保力度加大;复产压力增强潜,下游需求持续走弱

 

 

 

 

 

焦煤

 

观点捐按:现货价格稳中有涨函叮,万博体育网站价格高位震荡

信息分析珐:

(1)短期受两会影响很琼佬,煤矿产量受限捌互,洗煤厂多以消耗原煤库存为主纺。临汾廓膏乒,灵石等地低硫主焦煤价格有小幅上调辨漓,焦企需求尚可虹。

(2)近日西南地区炼焦煤价格稳中有降50元/吨旱堪惩。其中相残挂,煤矿方面离臀棵,贵州六盘水地区主导矿炼焦煤Mt9%现汇车板价稳中有跌桔羚,焦煤1650元/吨梧瘸不、1/3焦煤1600元/吨徽滤紊,均降50元/吨镶,自3月1日起执行;瘦煤1200元/吨讳、贫瘦煤(喷吹用)1000元/吨实欢嚏,稳定伪容。下游方面解病乔,云南昆明主导焦企将低灰A10.5主焦煤瓷动、1/3焦煤提降100-120元坪撂,最终达成降50元/吨;对高灰A15主焦煤冀、1/3焦煤降50元森思缎。

(3)唐山发布关于印发《3月份大气污染防治强化管控措施实施方案》的通知舜涎。

 

逻辑跺搂曹:临汾地区低硫主焦煤供应紧张钢靠,成交价小幅上调每醇冠。吕梁高硫煤矿逐步复产趁溶,短期供应有所缓解戳巳阿。长治粹、晋城等地开启空气质量橙色预警氏罚黎,运输受限奠。综合来看怒暇,焦炭库存压制短期难有起色;焦煤供应仍较为紧张钩疵,煤价有所支撑驮挨蹈,盘面高位震荡铺。

操作建议平:回调买入与区间操作相结合擎郊。

风险因素却谦:终端钢材需求超预期(上行风险);煤矿复产科澜味、焦炭利润压缩(下行风险)

 

 

 

 

 

橡胶

 

观点巢狭:关注下游需求砷俏皋,期价短期回调为主

信息分析淑庭敛:

1)7日妓,沪胶主力收盘12215(-230)元/吨覆,混合胶报价11450元/吨(-125)坡稗,主力合约期现价差515元/吨(+20);前二十主力多头持仓72466(-3777)痰,空头持仓97640(-4001)擦替,净空持仓25174(-224)当。

(2)人民币全乳下跌300-450元/吨涎。不过美金胶却不跌反涨,这背后更说明了增值税调整对价格的影响俊。保税区报价部分上涨5美元/吨锌剧橇。外盘更是强烈糜,涨幅达到10-20美元/吨席炮。

(3)泰国原料第四部分第4章(13)“你怎么不早说?”价格(中央市场报价)持续走强死贫帮。白片素叻地区报48.3泰铢/公斤风。杯胶持平刀涝,为40泰铢/

公斤萄纫申。胶乳上涨0.5泰铢/公斤妙穿,报47.7泰铢/公斤旅。近期泰国整体原料偏紧纤碴龋。

(4)三国橡胶联盟决定酬竟孙,自2019年4月1日起削第四章批判余华 (8)2.寺院里 日 外减天然橡胶出口24万吨穷,实施期限4个月沤仍。同时梅侣逝,各成员国将继续通过橡胶修路等方式努嘘,促进本国的橡胶消费四黎币,为胶农等行业从业者创造有利的价格陷疮萝。

(5)日胶下跌郡。截止6日收盘洼,日胶8月价格跌至204日元/公斤吞俗,与高点209.5日元/公斤相比七晒,下跌5.5日元/公斤溉獭,跌幅2.63%年菱臀。

 

逻辑: 近期国内即将下调增值税的消息以及随着前期宏观等利好的落地唉,沪胶价格处于调整期;减税政策亦使得近期万博体育网站盘面套利盘压力增加皮。昨天现货价格继续调整趟霉钮,其中混合胶下跌125元/吨蛇赤砷,全乳胶下跌250元/吨伤戈拢,基差继续小幅扩大宠,主力合约升水混合胶765元/吨瓤啦,价差继续缩窄隆,当前期现价差依然较星辶淠巍,尚不不能对盘面产生明显压力鹃呵氓。从持仓来看叉噬凉,昨天多空双方均继续减持闪苟桓,这几天有往9月合约移仓的迹象的,主力前二十净空单小幅减少全。3月份东南亚产区处于低产阶段汇宿靠,产量较2月份进一步减少褐辖逝,但叠加进口量因素彤穷据,2月份到港量大肛,造成区外库存持续增加殴归,3月份总的供应或并不比2月份少垦峡浆。且2月份还炒作了产胶三国协商共同缩减出口预计20-30万吨泉盘府,该事件已经在万博体育网站盘面上有所反应仿,因此3月份来自供应端的支撑不明显纪。重点关注下游需求钵乳捷,3月开始是传统下游旺季来临的时间点松鲜阂,需求将会比2月份有所回升徘妹,如若没有超预期的消费表现龄屑冉,3月份价格继续上涨空间有限篙芭。后续价格的重新上行或需要满足一定条件饶,首先宏观氛围不能转差鹊,其次下游需求正常恢复的情况下褂,有进一步需求预期的好转篮羚拱。据我们对下游的了解巍滦璃,替换市场的需求在进一步复苏扇丝壤,在宏观氛围没有明显转弱之际倘敦故,价格下方空间将受限坟默痛。

操作策略堤摩撬:观望

下行风险仿:美联储加息羚,库存压力滩,需求不足滔咯税。

上行风险警讣:主产国采取有力措施减产举套,扩大橡胶用途;中美贸易战前景得到进一步改善级鞘,中美双方达成协议钨歪超。

 

 

 

 

PTA

 

观点骚:TA高位振幅加大

信息分析谅贝:

1)3月7日PTA现货在6820元/吨附近菲形裤、较前一交易日上涨95元/吨郸谐锋,加工费接近1000元/吨左右;日内PTA现货成交尚可平嫂硕,基差在升水05合约20-30元/吨附近鹊、个别较05贴水10元/吨蠕响掣。

(2)大连220万吨装置计划下旬检修咕驹、持续约半个月互,宁波70万吨装置近日因故停车8天左右破,绍兴140万吨装置10日附近重启肉。

(3)近期国内装置检修计划有所增多把梗、华南40万吨临时停车太疾、预计持续10天左右握哗,华东30万吨装置计划中旬附近停车霓侠、约7-10天左右师,内蒙30万吨计划9日附近“放马过来就是。”其实我真的挺饿的。停车悼。

(4)近期负荷仍趋回升胜推秽,7日聚酯产销再度放量波麻缓、110%附近瓦群,聚酯库存近期回落横煌、显著改善下游预期径膏让。

 

逻辑殊布乖:上一交易日TA05冲高回落菩陕琴、夜盘继续调整棱。聚酯产销继续放量挎,整体需求端表现较为积极墙,不过产销重心阶段性或趋回落沸。TA方面赊,成本端高位调整厢、TA加工费回升至较高水平篮、阶段性加工费能否维持仍较依赖后期TA检修力度替,整体供需累库渐进尾声巢档搭、后期或迎来持续去库阶段窘。现货超高库存压力显著骸闷、近日国内检修虽有一定上升但整体供应收缩力度依然不足嫡,后期库存能够有效去化或逐渐代替库存边际转向而成为市场关注重点禾瑞瑰。价格方面静搏,快速回调后下方空间趋于收窄赡沛、短期对TA05暂持中性观点授苫,中长期供需依然乐观拍、维持谨慎看多观点卯颁惶,策略上趋势多单持有为主骨谋、场外者可考虑回调分配建多孪柏。

操作策略闹:趋势多单持有为主陕片拟、场外者可考虑回调分配建多

风险因素碘: 宏观整体系统性风险;原油价格及汇率大幅偏离预期

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

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研究员声明

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